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作家 | 谢春生

裁剪 | 苏淮

"代工一哥"的百亿重注没能换来高报恩。

近日，巨匠手机 ODM 行业龙头华勤手艺发布功绩预报骄贵，2025 年上半年，公司瞻望营收同比增长 110.7%-113.2%，达到 830 亿 -840 亿元；瞻望归母净利润同比增长 44.8%-47.2%，达到 18.7 亿 -19 亿元。按照上述瞻望营收计算，公司每天入账超 4.5 亿元。

关于营收的暴涨，华勤手艺归结为两个方面：第一外部阛阓环境向好。比喻巨匠数字化转型和东说念主工智能爆发，为电子信息行业带来新的助推契机；第二里面计谋落幕显现。依托" 3+N+3 "智能居品大平台计谋和巨匠化产业布局，公司实现了弥远持重发展。

但在宏大的营收范畴之下，低净利率就像一根尖针，刺破了范畴听说的泡沫。

当手机 ODM 三巨头之二的闻泰科技弃取剥离代工业务转投半导体、龙旗科技押注 AR 眼镜寻找新增长极时，华勤手艺却弃取了一条更漫长、繁重的路——三年砸下 148 亿元研发，并购切入汽车电子、机器东说念主等鸿沟，试图用全产业链延伸撕开含笑弧线底端的口子。

可脚下看来，这场豪赌还未出现期待中的转机。

难以挣脱薄利困境

翻看过往，华勤手艺的增速确乎惊东说念主。

Wind 数据骄贵，2018 年至 2024 年，公司营收从 308.81 亿元升至 1098.78 亿元，翻了约 3.56 倍；归母净利润从 1.82 亿元飙至 29.26 亿元，翻了约 16 倍。

2025 年上半年，华勤手艺的营收和归母净利润不竭疯涨，创下历史新高。

可功绩猖獗增长背后，却难掩代工行业的困境——范畴再大，利润也难有质的飞跃。

据 BGD 监测数据骄贵，2024 年巨匠手机出货同比增长 6.7% 达到 12.4 亿部。其中，超四成以上的手机选拔 ODM/IDH 的代工模式，出货同比增长 11% 达到 5 亿台，增速跑赢大盘。

收获于此，手机 ODM 三巨头中，老套闻泰科技，其余两家均赢得不同幅度增长。龙旗科技凭借 34% 的阛阓份额，初次在手机 ODM 行业登顶榜首；华勤手艺和闻泰科技则辩认以 27%、16% 的阛阓份额，位列第二和第三。

以此计算，三者揣摸阛阓份额占到了手机 ODM 阛阓的近概况。但即便如斯，仍难掩低毛利率、低净利率带来的"痛"。

Wind 数据骄贵，2024 年，华勤手艺、龙旗科技和闻泰科技的销售净利率辩认为 2.65%、1.06% 和 -3.88%。

销售净利率堕入亏蚀重叠海外生意摩擦等要素，让三巨头之一的闻泰科技率先绷不住了，弃取剥离居品集成业务，转型押注半导体。

2024 年 12 月 31 日，闻泰科技发布公告称，公司与立讯有限公司（下称"立讯"）签署《出售意向公约》，拟将公司及控股子公司领有的与居品集成业务相关的 9 家主见公司股权和主见筹办金钱，转让给立讯或其指定方。

图片开始：闻泰科技公告

天眼查骄贵，立讯为 A 股上市公司立讯精密控股股东。进入 2025 年，上述往来加快激动。7 月 4 日，立讯精密流露对闻泰科技前述股权及金钱收购推崇骄贵，该项收购已接近完成。

关于出售居品集成业务，闻泰科技方面暗示，基于地缘政事环境变化以及公司业务发展需求，将来公司将通过计谋转型构建全新发展形貌。这次往来，"一方面，成心于公司聚积资源专注计谋转型升级，稳重并进步在巨匠功率半导体行业第一梯队的上风地位。另一方面，成心于公司进一步优化资源设立，进步运营效劳，增强抓续盈利能力及风险扞拒能力。"

地缘政事等要素或仅仅式样，弥远的低毛利率，才是闻泰科技出售相关业务、进行转型的要津。

分居品看，2024 年，闻泰科技的智能末端和半导体居品辩认实现营收 582.7 亿元、143.17 亿元，毛利率辩认为 2.49%、38.26%。别看智能末端业务占据闻泰科技的营收大头，可毛利率还莫得半导体的零头多。

反不雅同期的华勤手艺，高性能计算和智能末端业务天然占据营收大头，但毛利率远低于 AIOT 偏激他、汽车及工业居品业务。龙旗科技雷同如斯，智高手机当作第一伟业务，毛利率仅为 4.92%。

押注机器东说念主业务

靠近雷同的困局，ODM 三巨头走出了彻底不同的转型轨迹。

龙旗科技弃取押注 AR 眼镜，并拿到了 Meta 独家代工禀赋；闻泰科技则更"决绝"，平直剥离代工业务，重注半导体。不外，二者仍各有各的问题。

与上述两家企业不同，华勤手艺弃取摊子铺得很开的" 3+N+3 "计谋——用智高手机、PC、数据中心三大进修业务稳住现款流，用 AIoT、汽车电子、机器东说念主三大新兴业务押注将来。

图片开始：华勤手艺公众号

尤其是在机器东说念主业务上，华勤手艺显得颇为宠爱。为了加快机器东说念主布局，公司通过并购一家清洁机器东说念主企业快速切入阛阓。

2025 年年头，华勤手艺通知，其旗下全资子公司已与深圳豪成智能科技有限公司（下称"豪成智能"）签署《股权转让公约》，并购其 75% 的股份。

公开费力骄贵，豪成智能专注于家庭清洁和陪护类机器东说念主鸿沟的手艺翻新设备，主营居品涵盖扫地机器东说念主、宠物清洁陪护机器东说念主和康养陪护机器东说念主等智能机器东说念主居品和中枢部件。

天然，华勤手艺的无餍可远不啻扫地机器东说念主等一些低级欺诈场景。

"公司盘算推算将机器东说念主业务打造为将来的中枢增长点，迟缓实现从扫地机器东说念主等低级欺诈场景，向东说念主形机器东说念主等高端鸿沟的拓展。"在 2025 年 1 月的投资者疏导纪要中，就机器东说念主业务斟酌情况，华勤手艺方面如是回复。

同期，华勤手艺方面还露出，已插足东说念主形机器东说念主研发。

之是以会盯上机器东说念主赛说念，与华勤手艺在电子行业累积的深厚手艺基础不无关系。

当先从手艺协同角度来看，机器东说念主业务高度集成电子居品的软硬件手艺，可复用华勤手艺在手机、汽车鸿沟的通顺禁止和传感器会通手艺；其次，从客户角度来看，华勤职业现存摧残电子客户，如三星、小米等，亦有机器东说念主业务需求，这一定进度上能够起到客户复用的落幕。

昔日两年，机器东说念主热度激越，尤其是东说念主形机器东说念主赛说念，更是受到老本追捧。据不彻底统计，2025 年上半年，国内东说念主形赛说念投融资事件共计发生 39 起，流露金额揣摸近 42 亿元；上年同期投融资事件为 13 起，流露揣摸总金额超 25 亿元。东说念主形赛说念的火热，由此可见一斑。

但是践诺远比理思粗暴。东说念主形机器东说念主不是浅易的手艺挪动，特斯拉 Optimus 砸了数十亿好意思元，于今莫得量产；伺服电机、AI 有盘算推算系统这些中枢部件，华勤手艺此前并莫得累积。

就算是相对进修的扫地机器东说念主代工，毛利率也并不算太高。比喻，专注扫地机器东说念主等居品 ODM/OEM 业务的春光科技，2024 年清洁电器业务的毛利率仅为 10.59%。

综上，华勤手艺收购豪成智能仅仅拿到了机器东说念主赛说念的入场券。华勤的上风在范畴制造，但东说念主形机器东说念主的中枢价值在算法和场景，这需要彻底不同的能力。搞不好，这块新业务有时会形成又一个需要抓续"输血"的板块。

针对收购豪成智能、布局机器东说念主赛说念等情况，源媒汇向华勤手艺致函盘考，铁心发稿未获回复。

在豪成智能之前，为谋求新增量、补都音频短板，华勤手艺还高溢价收购了一家果链企业，欲来一场"借壳入链"的豪赌。

2024 年年底，华勤手艺以 28.5 亿港元现款收购易路达控股 80% 股权，相关直指苹果供应链。

图片开始：华勤手艺公告

易路达控股并非无名之辈，其子公司 InB Electronics 是苹果 Beats 耳机代工场，且与果链龙头歌尔股份曾有渊源。

华勤手艺或思靠多元布局摊薄风险。仅仅对脚下的华勤来说，摊子铺得越大，资金压力也就越大。财报数据骄贵，2025 年一季度，公司筹办行径产生的现款流量净额为 -14 亿元，即是个直不雅的信号。

图片开始：华勤手艺 2025 年一季度陈述

三年百亿研发解围战

为了跳出代工的雅瞻念区，华勤手艺在研发插足上从不手软。

财报数据骄贵，2022 年至 2024 年，华勤手艺的研发用度辩认为 50.47 亿元、45.48 亿元、51.56 亿元，揣摸插足 148 亿元。平均每天要花掉 1350 万元。

可无数研发没能快速更正成利润率的进步。Wind 数据骄贵，2025 年一季度，华勤手艺销售毛利率为 8.4%，在制造业里仍算偏低水平。这背后其实是行业特质决定的，比喻从研发插足到利润达成，中阻隔着漫长的周期。数据中心、汽车电子这些业务，需要时分累积客户和口碑，短期很难撑起利润率。

此外，华勤手艺上半年的功绩爆发，很猛进度要归功于 AI 带来的硬件需求。

但当 AI 飞扬退去，阛阓需求追想常态，华勤手艺的"全栈式发货上风"还能抓续多久？如今，公司 16568 名工程师同期在多个主要战场极力，这种多线作战的模式，能否保抓竞争力，一经个未知数。

华勤手艺的转型困局，其实亦然代工企业的缩影。举例，存货、应收账款重叠研发插足，企业资金链一直绷得很紧；在价值链上，制造程序本就利润冷落，加上好意思国供应链限制、苹果产业链更正这些外部要素，解围难上加难。

外界曾戏言，华勤手艺就像在用自行车拖着火箭前进——用代工赚的粗浅利润，去养需要无数插足的新业务，奏效劳本就不高。

值得一提的是，华勤手艺对前五大客户依旧存在一定依赖性。

财报数据骄贵，2024 年，华勤手艺对前五大客户的销售额约为 623.39 亿元，占年度销售总数的 56.73%。其实，昔日几年，公司对前五大客户的依赖情况一直存在。

早年的招股书流露，2020 年至 2022 年，华勤手艺前五大客户销售额占营收比例辩认为 72.21%、68.51%、65.43%。彼时，三星、联思一直为华勤第一、第二大客户，销售额占比辩认从 2020 年的 29.4%、14.92% 升至 2022 年的 30.73%、17.04%。而华为、小米以及 OPPO 等国内主流手机厂商，雷同为华勤孝敬了不少销售份额。

图片开始：华勤手艺招股书

靠着紧抱三星等 3C 厂商的大腿，华勤手艺在智高手机、平板电脑等鸿沟，抓续坐稳 ODM 龙头地位。

同期，伴跟着华为、小米等品牌厂商迟缓从手机、平板等鸿沟向汽车、机器东说念主等赛说念挺进，华勤手艺押注的汽车电子、机器东说念主等业务，似乎也多了一点胜算。

仅仅，华勤手艺看似收拢了悉数赛说念的契机，但终究一经跳不出代工的低毛利率困境。

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